在其他芯片公司高歌猛进的2024年，英特尔显得格格不入。营收不及预期，净利润大幅下滑；股价在年初至今大跌超过60%。昔日的芯片鼻祖，大而不能倒，但也很难“支棱起来”。

英特尔二季度财报显示，第二季度营收128.3亿美元，低于预期的129.5亿美元；净利润为负16.1亿美元，也低于预期中的负3.75亿美元。该公司预计，第三季度营收为125亿-135亿美元，大幅低于分析师预期的143.8亿美元。英特尔预计，三季度毛毛利率38%，低于分析师预期的45.5%。

随后，英特尔宣布100亿美元成本削减计划，将裁员超过15%，自2024年四季度开始暂停派息。英特尔在8月1日发布盈利报告后的第二天，市值跌去超四分之一多，此后又下跌了8%。自首席执行官Pat Gelsinger在2021年初，重返英特尔后并阐明其扭亏为盈计划以来，该公司股价已下跌约68%。同期，标普500指数上涨了39%。

英特尔现在的股价也低于该公司的账面价值，这至少是自1981年以来的第一次。

芯片制造厂不可能在一夜之间或以低廉的价格建成。现代晶圆厂需要数年时间来建造和装备，现在成本约为200亿美元。美国政府2022年通过的《芯片法案》，向芯片制造商提供390亿美元的直接拨款，以帮助支付建设新设施的费用。英特尔是最大的受益者，中获得了85亿美元的拨款，用于资助亚利桑那州和俄亥俄州的新晶圆厂建设。

根据市场研究公司TechInsights的数据，英特尔目前的晶圆厂约占美国300毫米晶圆产能的41%，这是关键细分市场中最常用的芯片生产类型。

但英特尔目前的一个很大问题是，即其制造的芯片的销量不如以前。该公司的另一个重要增长支点——数据中心业务尤其受到重创，因为在服务器CPU芯片方面的份额被Advanced Micro Devices抢走了。根据Visible Alpha的普遍估计，英特尔今年的数据中心收入预计将降至126亿美元，不到四年前峰值的一半。

三年前，当英特尔制定了一项雄心勃勃且昂贵的计划，称将其制造工艺赶上竞争对手台积电的制造工艺时，并没有考虑到向人工智能的快速转移。Wolfe Research的Chris Caso在最近给客户的一份报告中写道：“我们认为，问题在于，英特尔建造的数据中心需求不再强劲，取而代之的是英特尔错过的人工智能支出。”

该行指出，红海冲突暂缓了行业的下行周期，但其影响开始减弱，而供应风险现正累积，自2021年行业见顶后，至今年中行业运力已累增19%，该行估算至明年底运力将另再增加10%。而国际贸易每年仅升3%至4%，这意味今年旺季将见到未来两至三年现货运费的峰值。该行估算在即将来到的下行周期，行业将回到盈亏平衡甚至亏损状况。红海冲突只会左右周期调整的幅度，并不会改变周期的方向。同时，欧洲带来有限的需求上行风险，而美国展望则正在改善。该行列出其行业偏好，最不看好为中远海控A股及H股，而全球范围中最看好是马士基；整体而言最不看好日本航运股，因股息率较中国同业相对为低。

报告引述公司盈警，料今年上半年纯利按年跌65%至75%，该行料公司上半年及次季纯利约1.72亿及2.01亿元人民币，按年跌70%及67%。该行指，公司受资金、竞争环境和雨水天气等多方面影响，上半年盈利因此承压。而华南地区水泥成功加价加上表现稳健，下半年盈利有望回升。同时该行亦指，骨料业务下半年的销量及吨盈利贡献有望改善，中期分红能力有望增强。

英特尔的晶圆厂未得到充分利用，这对固定成本高的芯片制造商来说是一个昂贵的问题。晶圆厂未充分利用所导致的额外费用，使英特尔第二季度调整后的毛利率达到惊人的38.7%。

华尔街对于英特尔未来的发展方向存在分歧。一些分析人士认为，英特尔需要专注于重新获得产品领先地位，即使这是以牺牲该公司代工业务为代价的。其他人认为，该公司需要专注于为代工厂吸引更多的主要客户，因为英特尔在数据中心GPU等关键市场上获得竞争力的机会看起来很渺茫。

无论英特尔怎么选，转型或者坚持原路线的效果都不很快显现。不再支付股息，让英特尔投资者心灰意冷。现在，英特尔是道琼斯指数中，仅有的三个不支付任何股息或分红的成分股之一。

但英特尔也无法完全“躺平”，因为该公司如今被视为对国家安全至关重要。Chris Caso在报告中指出港股杠杆，“鉴于对美国国内半导体生产的敏感性，预计美国政府不会允许英特尔的问题，成为无法挽回的问题。”